国海证券：三代制冷剂成主流 备受瞩目未来景气上行

国海证券公布研究报告称，二代替代品原则上不停增加，三代替代品成为大众文化。现阶段三代替代品的产品处于严重不足的紧迫局面，将会二代替代品到2025年的产品原则上将削减为当前的50%，让出8.7万吨的产品份额，据该行测算，2022-25年期间替代品失衡差值分别为11.2/3.5/-3.0/-8.2万吨，转回失衡趋紧状态。信息化选择三代替代品将会的演进期望，确保基础化工行业“推荐”评级。建议关心三代替代品原材料大企业：巨化股份(600160.SH)、东岳集团(00189)、永和股份(605020.SH)、联创股份(300343.SZ)。

国海证券主要观念如下：

二代替代品原则上不停增加，三代替代品成为大众文化

根据《蒙特利尔议定书》规定，中华民族二代替代品作为非原料的产量和增值量日前2013年被剩余，2020年原则上增加35%，2025年原则上增加67.5%，2040年以后将仅仅淘汰。而三代替代品2024年剩余HFCs的增值和原材料规模，自2029年才开始增加，因此将会较长一段时间，三代替代品将成为大众文化。

河段产业稳步演进，促使替代品需求提升

替代品河段主要包括家用冷气、车用冷气及冰箱冷柜，愈来愈多河段产业稳步演进。其中，作为替代品第一大应用领域，愈来愈多国内冷气产量整体呈增长趋向，从2010年的10887.5万台，增至2021年的21835.7万台，年均复合增速达6.53%。随着国内冷气冰箱等从增量的产品向存量的产品演进，维护保养领域对替代品的需求将持续性提升。预计2022-2025年，国内氟替代品需求量将分别达42.4、45.0、47.1和50.1万吨，呈得益于趋向。

三代替代品将会新制度度将持续性上行，规模信息化大企业突显恶性竞争占有优势

现阶段三代替代品的产品处于严重不足的紧迫局面，将会二代替代品到2025年的产品原则上将削减为当前的50%，让出8.7万吨的产品份额;三代替代品产销量自2024年开始将剩余;同时河段需求持续性提升，因此据该行测算，2022-2025年期间替代品失衡差值分别为11.2/3.5/-3.0/-8.2万吨，转回失衡趋紧状态。而随着份额争夺战拉下玻璃窗，失衡向平衡演进，产品将以营业收入为开放性同步进行原材料，该行看好三代替代品将会新制度度将持续性上行，而这其中，规模信息化大企业将突显恶性竞争占有优势。

几率查看：项目规划不及预期;宏观经济波动几率;原材料价格大幅波动;技术升级带来降本不及预期;信息化关心日本公司将会业绩的不确定性。

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