之前金：维持之前国海外发展(00688)“跑赢行业”评级 目标价30.68港元

中金刊发研究报告称，保持保持稳定中国海外发展(00688)“走赢从业者”评级，目标价30.68港元，相异6.7倍2022年PE和33%的南行空间。该行对一些公司手续费节拍预测进行更改，并略微下修2021/22年基本净利预测5%/8%至397/425亿元，导入2023年基本营业额预测455亿元，相异增加值增速4.5%/7%/7%，也就是说公司股票交易于2022/23年5.1/4.8倍PE。

报告主要内容如下：

中金下半年，一些公司2021年手续费收入将增加值上升10%-15%，毛利率急剧下降3ppt至共约27%，相异基本营业额397亿元，增加值上升4.5%(未除去非现金汇兑损益，与过往做法一致)，必需符合市场预期。尽管从业者整体承压，一些公司业绩上升仍果断兑现。该行下半年一些公司分红政策将保持保持稳定保持稳定(2020年派息率30%)。

手续费利润率南行线小幅度料逐步收敛，实际上技术水平将比起券商。

该行下半年，一些公司2022-23年报表毛利率将乘数急剧下降0.8和0.5个得票数至26.3%和25.8%，为基本营业额仍要上升包括中空。一些公司毛利率较券商劣势明显，该行下半年构成H股房企2022年均毛利率共约23%-24%。

卖出稳扎稳打，兼顾上升质量。

一些公司2021年实现合共约卖出款项3695亿元，增加值上升2.4%。在规模稳中有进的同时，一些公司亦保持了较高的卖出质量。该行下半年2021年卖出毛利率保持稳定在25%左右，相异回款率较2020年(95%)实质性提升，基本权例保持稳定在80%-85%的较高技术水平。

鼓励做到拿地窗口期，强劲国有资产负债表为拓储包括中空。

一些公司2021年拿地总额1774亿元(含中海宏洋)，相异拿地强度48%，较券商更为鼓励(构成H股房企平均共约40%)。一些公司精密做到年内荒地市场吸热窗口期低溢价拿地，该行下半年二三轮集中土拍所荣获项目成本营业额率未来会较下半年乘数有所改善3-5个得票数。一些公司手握行内最健康的国有资产负债表，近期完成两笔共五21亿元的一些公司债发行，左下角利率分作2.98%和3.38%，投资者劣势更为重要。该行下半年2021年初一些公司三条红线指标将于与中期必需持平(净负债率34%、扣预国有资产负债率53%，现金短债比2.6倍)，平均投资者成本在1H21末(3.6%)的为基础未来会实质性南行线。

下半年2022年卖出沿袭果断上升。

该行估计，一些公司年初土储构成倍数在3年以上，一线/二线大城市占比分作40%/60%。尽管后续从业者必需面有所改善的短时间点和小幅度存在不确定性，该行下半年主流大城市、主流地盘和主流产品的的设计发散卓越盘能力的中空下，一些公司逆势有耐热、顺势有弹性，春季维度仍未来会沿袭卖出款项的仍要上升。

风险提示：楼市管控政策极限预期收紧;投资者和信贷周边环境极限预期收紧。

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