南华期货交易2022年度锌展望：锌火难以燎原

铁矿自给自足将之前可维持偏凸。从钾铁矿加工费看，今年以来加工费一直位处上排，也从侧面验证了铁矿下端偏凸的事实。根据武汉有色预测，22年钾铁矿取而代之改扩建生产线或超出17.8万钛吨，远优于21年的9.6万钛吨和20年的5.6万钛吨，不过直接影响东南亚地区国家国策环境因素，取而代之建生产线试产进度或少短时间内。

从自产铁矿具体情况看，2021年1-9月底自产钾喜铁矿总生产量在303.92万吨，年内营业收入回升7.14%。一之外是由于今年以来自产营收理论上为差，自产车站内位处废弃状况；另一之外，澳洲钾铁矿或流出亚洲其他国家所非金属厂，所致东南亚地区国家到马公生产量减小。此外，船舶阻碍关键问题也对钾铁矿自产造成了一定差面制约。

根据10月底份以来钾铁矿到马公具体情况，原蓝图自产生产量将环比持续上升。远景22年，我们忽视由于外国铁矿下端开发取而代之环比持续上升，在21年自产钾铁矿数生产量尚少原蓝图，去年自产钾铁矿数生产量难有持续上升。

综合性来看，我们忽视亚太区域钾铁矿位处一个开发取而代之间隔的前奏，但非典等不确定环境因素将缘故的开发取而代之间隔或多或少拉长，且总自适应也直接影响。据安泰科原始数据统计，嘉能可区Kazzinc钾喜铁矿由于其Zhairem重大项目的试产，粮食产生产量将在2022年逐步提高到30万吨以上，但再次由于Maleevsky重大项目逐步所剩无几，2023年开始Kazzinc粮食产生产量将显现出持续上升；另外嘉能可位于北美的多个重大项目滨临资源所剩无几，如秘鲁的Iscaycruz将在2021年废弃，新西兰的Matagami和Kidd分别蓝图于2022年和2023年废弃，这随之而来的将是10万吨以上高至的适生产量；同时最具美国市场制约力的澳洲LadyLoretta铁矿将于2023年末废弃，这随之而来的将是多达20万吨的适生产量，但制约将会充分体现在2024年及在此之后时间段。由此可见，在2021年钾喜铁矿粮食产生产量最高峰再次，以外铁矿资源的所剩无几所致粮食产生产量逐步减小，铁矿自给自足拘押即将转入前奏。我们忽视外国铁矿可维持复产乐句，但自适应实际，自产车站内弹出但他却不多，相比之下看铁矿下端可维持偏凸。

2.2． 自然资源凸有余，电一价大下跌，外国非金属厂频传不景气

21年第二季度亚太区域喜制钾粮食产生产量显现出直至性快速增长，年末人外慢慢持续上升。据ILZSG原始数据推断，2021年1-9月底亚太区域喜制钾粮食产生产量达1046.66万吨，年内营业收入快速增长4.42%。不过在亚太区域经济体制逐步复苏的历史背景下，所必需快速增长快于自给自足，自21年4月底起亚太区域喜制钾深褐色小幅短有余，从而也得益于了钾一价继续加爆冷出站。不过到了10 月底，由于电力系统运输成本大下跌，Nyrstar年初区三座非金属厂不景气50%，随后嘉能可也年初了将对柏林、荷兰、博洛尼亚非金属厂全面实施错峰原材料的蓝图。便是钾非金属巨头年初不景气，给了多头一剂爆冷心针。而到了11同月底，嘉能可再次年初因电力系统环境因素将叫停其在博洛尼亚Portovesme的原材料线，美国市场对于自然资源短有余的担忧再次显现出。

欧洲电一价今年以来过快上扬的环境因素主要在于在油田“受制于人”显现出短有余，并且取而代之自然资源用电受到下雪较小制约较小，用电并不稳定。我们忽视电一价的上升是阶段性的，并不能一直可维持，随着夏季现在，亚太区域对于自然资源的耗尽显现出春季持续上升，油田以及电力系统一单价都再一显现出持续上升。因此，我们忽视由于电力系统运输成本关键问题造成了的不景气将大不确定性在22年得不到直至，原计划喜制钾自给自足将相应提高。

2.3． 东南亚地区国家粮食产生产量受国策桎梏，难有不断快速增长

根据武汉有色原始数据，今年1至10月底东南亚地区国家喜制钾粮食产生产量505.31万吨，年内营业收入提高1.31%。其里10月底，SMM里国喜制钾粮食产生产量49.93万吨，环比减小1.26万吨或环比及减小2.46%，营业收入减小12.29%。

由于包头市、南阳、甘肃区域炼厂临时限电不景气，10月底东南亚地区国家喜制钾实际适生产量优于短时间内。此外，据武汉有色了解，东南亚地区国家以外区域电一价陆续开始大幅提高，就现在了解，湘潭、梧州、阜新等区域炼厂反馈10月底里旬以来区域电一价最低大幅提高0.2元/度，对企业运输成本沉陷最低在700~800元/吨。由于辅料一单价也显现出上扬，现在东南亚地区国家非金属厂加工运输成本从未最低大幅提高至5500~5600元/钛吨，折算电一价上扬随之而来的制约后，以外炼厂运输成本从未高到6000元/钛吨。若以现在的钾一价为基准去计算二八细分，纯炼钾营收从未显现出亏损的具体情况，以外企业质子化当前一吨亏损多达500元。

转入11月底，东南亚地区国家限电主要对西南及西北地区区域炼厂有制约，梧州、湘潭以及南阳区域炼厂限电的制约陆续落幕，故总体粮食产生产量环比大增；另包头市区域量产炼厂蓝图11月底逐步复产则随之而来额外的自适应。据SMM原蓝图，12月底东南亚地区国家喜制钾粮食产生产量环比提高2.62万吨至54.88万吨，整年喜制钾总粮食产生产量612.5万吨，年内营业收入提高0.35%。22年必需课题关注祥云飞龙、梧州誉升、梧州永鑫、湘潭尤喜铁矿区、华峰钾业钾非金属厂的取而代之生产线试产具体情况。

自产具体情况，根据稽查原始数据推断，1-10月底喜钾自产年内总生产量为40.28万吨，年内营业收入降幅为4.62%。喜制钾自产生产量在今年8月底下跌至2.73万上排，而后9、10两月底自产生产量或多或少持续上升，由于今年以来喜制钾自产车站内一直废弃，我们忽视在自产营收显现出修整前，自产生产量难有较小持续上升。

第3章 消费者爆冷于快速增长，提振作用实际

钾终下端所必需主要在房置地业、工程建设、摩托车以及家电等，下游初级消费者主要是镀钾、钛合金镍、钛制及氧化钾等。

季度为钾锭传统观念累奎期，累奎相对理论上符合美国市场短时间内。随着三四月底份小淡季的不间断，东南亚地区国家钾锭储藏位处很好的去奎态势。但从6月底开始，淡季震荡的与日俱增，随着淡季的到来，下游各版块订单从未显现出据载显的持续上升，上期所储藏显现出逐步转至累奎，而东南亚地区国家社会上储藏则可维持上排见下文，主要是由于自给自足下端受国策等环境因素云系时有发生不景气，理论上面供凸必需爆冷于，储藏难以产生不断发生变化。外国之外，LME储藏发生变化依旧延续了自21年3月底以来的去奎乐句。截至21年11同月底，LME储藏已降至15万吨左右上排。LME储藏的持续上升，验证了外国钾非金属厂不景气毕竟造成了了自给自足的放宽，反映了理论上面外爆冷内爆冷于的发展趋势。由于东南亚地区国家外钾锭储藏外位处上排，我们忽视短期钾一价下方依靠较佳。

从工程建设外资看，统计局原始数据：1-10月底份，全区外资营业收入快速增长6.10%；比2019年1-10月底份回升12.73%。其里，1-10月底份，工程建设外资营业收入快速增长0.72%，较上月底持续上升0.80个微幅，远略低于年初3月底份的26.76%。21年整年工程建设外资慢慢持续上升，主要受到国库后置制约，原蓝图在22年稳经济体制的基调下，将显现出国库里置，工程建设下端所必需将或多或少沉陷。

房置地业之外，1-10月底份，全国房置地业开发外资124，933.62亿元，营业收入快速增长7.2%；比 2019 年1-10月底份快速增长13.99%。三季度以来置地骤冷，取而代之开工、拿地和建成不间断走低，其里取而代之开工面积人外已降至等于。随着国策下端的纠偏下移，美国市场恐惧或多或少起色。我们忽视虽然置地国策底已现，但一段距离理论上面探底仍有之前段。基于22年仍位处置地建成间隔，但已相对于前面，功利主义自适应延缓，原蓝图22年置地减耗钾生产量可维持爆冷于快速增长。

从摩托车之外来看，10月底全国摩托车产消生产量分作233万辆和233.3万辆，营业收入分别持续上升8.8%、9.4%，但环比已显现出上扬，分作12.18%、12.87%。美国市场原蓝图“有余复合”关键问题未来将得不到有利于提高，在22年年末再一得不到克服，但由于复合片的自给自足消除所必需一个过程，且Omicron流感病毒的传播和其发展还有待观察，我们对于去年总体摩托车地壳钾消费者所必需仍持严肃冷漠。

综上所述，22年国库里置短时间内下，第二季度工程建设或将追上；置地国策虽有纠偏，但企业理论上面仍将之前探底，同时22年置地建成间隔相对于前奏，功利主义自适应延缓，置地减耗钾生产量可维持爆冷于快速增长；“有余复合”关键问题22年年末再一得不到克服，不过基于对Omicron流感病毒的担忧，我们对于去年总体摩托车地壳钾消费者所必需仍持严肃急切冷漠。

同时，直接影响美联储22年或在落幕削减购债后年初加息，微观流动性将有利于趋凸，我们忽视22年年末钾消费者将或多或少持续上升。

第4章 钾一价远景

远景2022年，我们忽视——钾理论上面将之前可维持凸最大限度。

自给自足下端，外国铁矿可维持复产乐句，但自适应实际，自产车站内弹出但他却不多，相比之下看铁矿下端可维持偏凸。非金属厂之外，外国油田偏凸所致电一价暴增关键问题或在据载在季度后得不到消除，非金属厂营收修整，后期不景气或可直至，东南亚地区国家喜制钾粮食产生产量则毕竟之前受到国策受制于，粮食产生产量沉陷实际。

所必需下端， 22年在国库里置历史背景下，工程建设或在季度将追上；置地地壳国策底已现，理论上面探底仍必需时间段，对钾的所必需把手难言急切；摩托车有余“复合”关键问题也再一在去年得不到克服，但仍必需惧怕非典不确定性。

论点：第二季度所必需得益于下钾一价或有反弹，但在微观总体趋凸担忧下，钾一价沉陷空间实际，年末将重返爆冷于势。

不确定性点：能耗双控趋严，所必需激短时间内快速增长，美联储加息延后

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