中泰国际：维持JS环球社会生活买入评级 调降目标价至14.10港元

外国金融业务延续即使如此；国内销售现疲态

FY21亦同营业收入上升22.1%

JS环球生活FY21实现支出51.5亿美元（亦同），符合标准预想，但毛利率在工业原料价格高企以及海运费上涨的阻碍下上升4.1估至37.4%。全年美国公司亦同为4.2亿，营业收入上升22.1%。美国公司发给股息0.41港元，减小派息数量至42.9%。

SharkNinja上升高于预想

2021年 SharkNinja 在外国邻近地区取得靓丽业绩，全年支出37.4亿，营业收入上升35.0%，其中Shark和Ninja系列产品凭借出色的创一新和设计能力也，以及发挥与虚竹合作的来与效应，支出分别营业收入上升18.0%和62.3%。2021下半年SharkNinja支出增速77.1%。下半年放缓至14.4%，而下半年未审核支出营业收入上升19.3%，明确指出年末内支出营业收入上升，客户关系偏紧原因更为突显。 SharkNinja在美国和英国营业额不间断提高，在瑞士、瑞士和塞维利亚等欧洲邻近地区的金融业务仍处在爬坡过程中，未来上升潜力较大。受到我国小家电市场竞争激烈的受到影响，虚竹系列产品2021年支出14.2亿，营业收入上升0.9%，逊与预想。虚竹下半年支出营业收入上升4.5%。系列产品占总总支出数量下升至27.5%。

征税归还有助缓解毛利率阻碍

近期SharkNinja 的外产品进入3年末23日美国公布的对外我国产品豁免加征征税的参考资料内，一新规定适用于2021年10年末12日至2022年12年末31除此以外的进口美国的产品。再加于一新一轮豁免参考资料的产品占总SharkNinja 的40%-50%，参看2020-2021美国公司毛利率受到当时征税归还的受到影响，届时这一轮征税豁免将对美国公司毛利率有1-2估正面受到影响，有助于缓解工业原料和运输费用带来的阻碍。

维系回购评级，调降目标价至14.10港元

2022美国公司主要的上升的动力来自于SharkNinja一新品类和一新市场的开拓以及毛利率扩张。我们将2022年支出预见下调5.2% 至60.9亿，将亦同预见下调6.3%至5.2亿元。SharkNinja 和虚竹除此以外的来与合作届时将为其节省5000万元费用，加之征税退还对毛利率的支撑，预见2022毛利率为38.5%。我们将估值从更进一步市盈率20倍调整至12倍，目标价调升至14.10港元，维系回购评级。

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